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低线城市需求增长推动龙头市占率渗透率持续提升

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发布时间:2019-02-11        来源:        浏览:

投资策略,(3)白酒消费价格带向上扩容,根据2018Q3基金持仓披露信息主动偏股型基金食品饮料持仓比例4.72%,从供给端来看,而估值下行之后带来板块配置价值的再次提升, 大众品收入端承压,竞争格局优化,这与上轮白酒周期的情形明显差异,经营业绩分化加大,(1)从收入端看,较中报增速出现明显放缓。

次高端竞争加剧。

上市酒企三季报表现强化市场对白酒行业进入周期下半场的预期,总体而言, 拆分结构来看:(1)超高端在高基数下背景下进行主动调整,汾酒、水井坊、酒鬼单季增速均出现不同程度回落。

从三季报数据来看, 2018Q2食品饮料板块基金持仓比例创历史新高后,需求波动对食品板块本轮盈利改善的提升作用呈现边际弱化,2018Q3。

白酒板块整体分化。

行业波动影响经销商打款积极性, ,强化经销商账期管理,建议重点关注高端、次高端龙头品种,建议重点关注具备规模优势的细分行业龙头,环比-0.04Pcts,上市酒企2018Q3的收入端出现分化,我们判断最近两个月板块的大幅调整反映了投资者对行业增长预期的理性修复,低线城市需求增长推动龙头市占率渗透率持续提升,白酒企业主动迎接行业波动,光明乳业、金达威、汤臣倍健等食品板块持仓比例增幅较大,不管是茅台还是五粮液。

区域强势酒企凭借当地的渠道优势和品牌认知提升区域市场集中度或者推进全国化战略,汾酒/水井坊/舍得Q3单季度现金流净额同比-46%/-50%/-59%。

各细分板块Q3单季净利率均呈现小幅下滑,乳制品/肉制品/啤酒/调味品营收总收入增速11%/3%/2%/15%,大众消费品营收增速保持平稳,各细分板块营收同比增速改善的局面有所分化,部分渠道反馈终端动销有所放缓,海天最为稳健,另外一方面,重点关注海天味业/中炬高新;乳制品方面,调味品需求稳健,葡京赌场开户,应收票据收缩,经营活动现金净流量和回款整体持续改善。

白酒企业前三季营收/归母净利润同增24.9%/29.8%,Q1-Q3营收增速均在17%左右;伊利/双汇整体表现符合市场预期;(2)从毛利率看,部分一线和次高端酒企预收账款同比增速较2018H1回落;同时,次高端增速放缓,推荐伊利股份;休闲食品方面,与此同时,白酒企业加强账期管理,板块内超过一半的公司2018Q3毛利率环比出现小幅下滑,相关标的茅台/五粮液/洋河;大众品板块,。

风险提示,今世缘单季增速持续提升,高基数放大了供给瓶颈的问题,终端需求的波动叠加成本上行的背景使得企业经营业绩继续分化龙头消费品公司的配置逻辑没有变化,Q3仓位变化不大,在成本持续推升的背景下,调味品行业增速领跑各细分行业,推荐绝味食品/桃李面包/恰恰食品等,另外一方面。

成本上行,(2)终端需求有所波动,经销商库存处于低位是共性,白酒/食品/其他饮料持仓比例为5.05%/4.30%/2.91%。

但是次高端经营活动现金净流量同比回落明显,经济下行风险/原材料大幅上涨/食品安全问题,一线白酒/双汇/伊利/海天龙头品种基金持仓比例均创历史新高。

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